华泰证券研究所：费率改革营造良好发展新业态

核心观点

4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，是新“国九条”关于降低行业综合费率要求的贯彻落地。新规将投资者利益保护放在首要位置，调降公募基金证券交易佣金费率并建立费率动态调整机制，降低佣金分配比例上限，强化内外部机制约束并明确信息披露要求。新规充分体现新“国九条”精神，以投资者保护为出发点，引导行业端正经营理念、校正定位偏差、回归业务本源，有利于降低投资者交易成本，推动形成以投资者回报为导向的基金生态；同时有助于推动证券公司加强研究质量和能力的提升，助力财富管理转型。

建立佣金费率动态机制，加强分配行为监管

新规降低公募基金交易佣金费率并建立交易佣金费率动态调整机制，要求被动股票型基金佣金费率不超过市场平均水平，其他类型不超过市场平均水平的两倍。首次费率调降工作将于2024年7月1日前完成，以2023年静态数据测算，2024、2025年将分别为投资者节省32亿元、64亿元成本。同时，将证券交易佣金分配比例上限由30%下调至15%(权益类基金管理规模不足10亿元的管理人仍为30%，券结基金不适用)，强化分配行为监管，切实防范利益输送。

强化内外部机制约束，优化信息披露要求

落实新“国九条”要求，将维护投资者权益放在首位

此前新“国九条”明确必须更加有效保护投资者合法权益，本次新规充分体现“国九条”精神，以投资者保护为出发点，切实降低投资者基金投资成本，是对基金行业费率改革系列措施的进一步落地。以静态数据测算，前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。同时，新规明确禁止佣金与销售挂钩、通过佣金进行转移支付等行为，并强化佣金信息披露要求，未来交易佣金信息将更加透明，确保投资者合法利益得到更有效保障。同时，第三阶段针对销售环节的改革措施正在稳步推进，未来伴随相关政策落地，将进一步推动投资者成本降低，有利于吸引更多资金通过公募基金加大权益类资产配置，利于推动基金行业良好发展生态。

引导公募回归本源，推动券商研究高质量发展

新“国九条”明确推动证券基金机构高质量发展。新规秉承顶层设计理念，要求公募基金合理选择证券交易模式、切实降低交易成本，呵护投资者合法权益，引导公募行业回归“受人之托、代人理财”业务本源，以投资者为本、更关注投资者服务和回报。同时，新规有助于推动证券公司切实加强证券交易、研究等服务能力建设。未来市场环境将对券商研究综合实力提出更高要求，有利于券商研究业务的差异化发展，提供更加优质的交易、研究和投资服务，进一步完善行业生态体系，推动财富管理转型。

风险提示:政策风险；市场波动风险。

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